美元分析：霍尔木兹海峡与红海风险叠加，市场正在忽略什么

7月21日周二，外汇市场正在重新评估中东冲突、原油供应风险与美联储政策路径之间的传导关系。美元指数最新报101附近，日线仍围绕布林带中轨100.9537反复拉锯。与此同时，布伦特原油交投每桶91美元附近，美国10年期国债收益率约为4.59%。停火消息虽一度压低油价，但美国总统特朗普据报拒绝10天停火方案，使能源风险溢价重新进入定价范围。

当前美元并未形成典型的单边避险行情，原因在于几条宏观链条相互抵消。冲突升级通常带来流动性需求，推升美元短线避险属性；但若原油价格持续抬升，美国进口成本与通胀预期也会同步上升，进而推高长期利率和财政融资压力。这种情况下，美元可能先受收益率支撑，随后又受到实际增长预期和资产估值调整牵制。

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美元指数报101，说明市场暂时将地缘风险视为可控扰动，而非全球流动性危机。欧元在1.142美元附近保持稳定，也反映资金并未出现全面撤离非美元资产的迹象。

图中布林带中轨位于100.9537，上轨101.7583，下轨100.1491。指数贴近中轨运行，代表趋势方向尚未完成确认。上方101.32是近期反弹高点，101.80则对应更强的前期压力区域；下方100.55与100.35构成阶段性波动低点。价格结构更接近事件驱动下的区间压缩，而不是趋势行情的起点。

美伊10天停火方案是否落地，决定的不只是原油日内波动，也关系到外汇市场如何评估第二轮通胀。最新报道显示，多方正在推动临时停火，但相关各方尚未正式接受。

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市场真正关注的是霍尔木兹海峡与红海航线是否同时受到干扰。若两条运输通道的保险费率、船期和绕行成本持续上升，即使现货供应没有立即中断，远期曲线也可能提前计入物流溢价。

对美元而言，油价上涨并非纯粹利多。初期反应通常是避险需求和名义收益率上升，但若能源价格持续侵蚀居民实际收入，增长预期可能转弱。美元能否突破101.32，关键并不是单一冲突标题，而是油价冲击究竟停留在风险溢价层面，还是传导至通胀、消费和美联储反应函数。

3%增长表态难以改变利率约束

美国财政部长贝森特表示，3%的经济增长并非不合理。这一表态向市场传递了对生产率、投资和财政政策的积极判断，但交易层面不会仅凭口头目标重估美元中枢。当前美国10年期国债收益率约4.59%，较年初累计上升约44个基点，说明债券市场仍要求较高期限补偿。

美联储联邦基金利率目标区间自年初以来维持在3.50%至3.75%，并认为经济活动仍以稳健速度扩张，但中东冲突带来的不确定性处于较高水平。这意味着3%增长叙事面临两项约束。第一，若增长来自真实生产率改善，美元可能获得基本面支持；第二，若增长依赖更高财政支出和更强名义需求，则通胀黏性与国债供给压力可能同步上升。后者会抬高长期收益率，却未必持续提升美元，因为高融资成本会反向压制房地产、耐用品消费和企业估值。

技术面显示反弹动能仍未修复

图中MACD指标的DIFF为0.1683，DEA为0.2492，柱值为-0.1617。DIFF位于DEA下方，说明中期动能仍偏弱。值得注意的是，负柱没有明显快速扩张，价格又重新站上布林带中轨，表明空头动能正在减速，但多头尚未建立趋势优势。