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8月28日，博雅新材更新招股书，该公司计划募资18.84亿元，主要投向稀土功能晶体材料生产、研发中心建设及补充流动资金，保荐机构为东方证券。
博雅新材的产品并不直接面向普通消费者，却处于高端医疗影像、人工智能光通信等产业链的重要环节。公司主要生产人工合成晶体材料，其中，硅酸钇镥闪烁晶体已进入国内外医疗设备厂商供应链，钒酸钇晶体则被寄予开辟新增长空间的期望。但在技术突破和新业务扩张之外，博雅新材的财务表现呈现出另一面：2023年至2025年，公司营业收入先降后升，累计亏损超过2.16亿元，第一大客户联影医疗贡献了过半收入，能否把技术优势转化为稳定盈利能力，成为博雅新材此次IPO需要回答的问题。
北大博士创业
多位高管毕业自北大
博雅新材的创始人王宇，职业生涯始于稀土行业，而非晶体制造。
招股书显示，王宇出生于1981年12月，他拥有北京大学地球化学本科及硕士、构造地质学博士学位。2007年8月至2013年2月，他曾任中国五矿集团五矿有色金属股份有限公司职员、经理；2013年2月至2014年3月，任五矿稀土股份有限公司董事会秘书；2014年3月，王宇创办天乐信达，并担任执行董事兼总经理；2016年12月至今，任博雅有限、博雅新材董事长兼总经理。
在创业团队的组建上，王宇引入了多名具有北京大学教育背景的成员。
招股书显示，董事李敏同样拥有北京大学地球化学本科及硕士学位，李敏还同时拥有中国地质科学院地球物理地球化学勘查研究所应用地球化学博士。2007年8月至2016年2月，她就职于国土资源部中国地质调查局，负责并组织实施国土资源大调查等国家专项中全国地球化学调查项目；2016年3月至2018年8月，她跟随王宇加入天乐信达，担任总经理助理；2017年至今，任博雅有限、博雅新材董事。董事吴自兴也具有北京大学地质学本科、构造地质学博士学历，2022年12月至今，任博雅新材董事。
在博雅新材的副总经理中，也不乏北大毕业生，杜胜军为北京大学统计学本科科、北京协和医学院生物统计硕士学历，梁振兴则与王宇同样毕业于北京大学地球化学本科。
元股证券:ygzq.hk在股权结构上，王宇直接持有公司0.12%股份，并作为眉山博雅信、眉山博信及博雅半导体的执行事务合伙人控制眉山博雅信持有的公司9.10%的表决权、眉山博信持有的公司6.56%的表决权、博雅半导体持有的公司0.32%的表决权，王宇直接及间接合计控制公司16.10%的表决权。同时通过一致行动人协议控制公司9.00%的表决权，共计控制公司25.10%的表决权，为公司实际控制人。
尚未实现盈利
三年累计亏损2.16亿元
招股书显示，博雅新材是一家以液相法晶体生长技术为核心，依托我国稀土资源优势，专注于无机非金属晶体材料研发、生产与销售的国家级高新技术企业。公司产品应用于高端核医学影像、光通信、高能物理等关键领域。
其中，硅酸钇镥闪烁晶体是博雅新材起家的产品，也是目前公司的主要收入来源，该晶体以氧化镥为主要基质材料，广泛应用于PET设备、高能物理量能器、工业无损检测及高端安防扫描等领域，是重要的稀土功能材料。
博雅新材在成立初期就专注于硅酸钇镥闪烁晶体的研发，完成了液相提拉法硅酸钇镥闪烁晶体生长、晶体阵列加工等相关工艺技术开发和品控体系搭建工作，逐步掌握了提拉法晶体生长设备设计、生长工艺、热场结构设计等核心技术。2016年，公司成功研发出符合PET行业技术标准的硅酸钇镥晶体并开始向联影医疗送样。
最终通过自主攻关，掌握了制备闪烁晶体的原料配方、设备设计、温场设计、晶体生长等生产全链条的核心技术，实现了硅酸钇镥闪烁晶体的国产化，打破了国外厂商对该产品的垄断，并成功进入了联影医疗、GE医疗、西门子医疗等国内外头部PET-CT、PET-MR设备整机厂商供应体系，降低了国产PET设备对进口晶体的依赖。凭借优异的性能、产能和成本优势，公司硅酸钇镥闪烁晶体在全球市场占有率排名前二，国内硅酸钇镥闪烁晶体市场占有率排名第一。
这款产品也支撑起了博雅新材的大部分收入。招股书显示，2025年闪烁晶体为博雅新材贡献了2.06亿元营收，占总收入的67.41%，而在2023年及2024年，其占比则均在八成以上。
在医疗业务之外，AI光通信正在成为公司试图培育第二增长曲线。近年来，随着AI算力需求驱动光通信行业爆发式增长，OCS光交换机、光环形器等核心器件需求攀升。2025年1月，博雅新材启动钒酸钇晶体的生长研发，至2025年四季度，成功实现大尺寸钒酸钇晶体规模化量产并供货。招股书称，博雅新材的相关产品已获得美国高意等行业龙头企业的认可。截至招股说明书签署日，公司已成为全球产能规模最大的纯钒酸钇晶体供应商。
不过，新业务扩张尚未使博雅新材摆脱亏损。2023年至2025年，博雅新材营业收入分别为2.30亿元、1.59亿元和3.06亿元，波动明显，同期归母净利润分别亏损1.15亿元、7749.54万元和2329.08万元，累计亏损约2.16亿元，但亏损幅度已出现明显下降趋势。
进入2026年，随着硅酸钇镥业务增长及钒酸钇产品逐步放量，博雅新材的业绩出现明显改善。
2026年第一季度，博雅新材营收同比实现大幅度增长，录得1.05亿元，较上年同期几乎翻倍，扣非归母净利为亏损233.61万，较上年同期继续减亏，招股书称，营收增长主要来自硅酸钇镥业务发展良好以及钒酸钇产能建设基本完成并在3月实现销售放量，博雅新材称，随着公司钒酸钇产能进一步爬坡以及硅酸钇镥业务持续放量，2026年二季度公司毛利率有望获得较大改善，博雅新材也预计公司将在年内实现扭亏，招股书显示2026年营业收入预计在7亿元至8亿元之间，扣非归母净利润在2500万元至8000万元之间。
大客户依赖待解
回应：将进一步拓展产品结构
对于博雅新材而言，上市需要回答的核心问题，不仅是在技术层面如何持续突破，更在于如何将技术优势转化为持续、稳定的盈利能力。客户集中度较高所带来的经营风险，是公司需要面对的问题之一。2023年至2025年，联影医疗分别为博雅新材贡献约1.71亿元、0.78亿元和1.58亿元销售收入，占当期营业收入的比例分别为74.28%、49.21%和51.71%，2024年联影医疗采购量的下降也是导致当年博雅新材营收出现较大波动的原因之一。
南都湾财社记者也就此向博雅新材发去采访函，博雅新材回应称公司拥有丰富的产品及业务储备，产品结构多元化，客户结构也进一步丰富。具体来看，客户结构方面，国内市场，公司除联影医疗外已与国内主流PET设备制造商东软医疗建立并维持长期稳定的批量供货合作；境外市场，GE医疗自2024年开始批量采购公司闪烁晶体，2025年起逐步将中国区PET设备闪烁晶体供应商转换为公司。公司也于2023年进入全球PET-CT核心供应商之一西门子医疗的供应商体系。在其他应用领域方面，公司于2026年中标中国科学院高能物理研究所的闪烁晶体项目。此外，公司利用无机非金属长晶技术优势作为业务发展平台，拥有多种晶体产品的技术储备，并结合下游市场环境、客户需求、技术发展演进变化情况适时推出符合市场需求的产品。
博雅新材同时表示，2025年，受全球AI算力需求攀升的带动，OCS全光交换机需求提升，公司钒酸钇成功获取美国高意订单并形成第二增长曲线。未来，公司拟就法拉第旋光片核心材料开展前端研发，进一步拓展自身产品结构，大幅降低对联影医疗和硅酸钇镥的依赖，有效降低经营风险。
采写：南都湾财社记者 赵元股票双向投资机会
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