9月22日交易系统，中国人民银行公布的美元兑人民币汇率中间价报为6.7459，较上日调高28点，中间价已经连续较9月初累计调高约370点。
对于购买美元存款的投资者而言，最终收益并不只取决于存款利率，还与汇率走势密切相关。
天府立言金融研究院院长曾刚接受《中国经营报》记者采访时指出：“简化计算，若以人民币购入美元后持有1年，美元存款年利率为3%，同期人民币对美元升值约3%，那么本息换回人民币后的收益大致接近零，并非严格意义上的‘必然亏损’；但只要再叠加银行买卖价差、购汇成本，或人民币升值幅度略超过3%，就会出现账面亏损。”
汇率“吃掉”高息
2025年年初，投资者李铭（化名）将部分人民币换成美元，买入了一款年化利率3.5%的美元存款，当时人民币兑美元汇率在7.1左右。彼时众多美元存款投资者的判断颇为相似：“即使汇率有所下跌，只要利息能覆盖汇兑损失，收益总好过活期存款。”然而一年的持有期过后，结果却与预期大相径庭。
李铭告诉记者，现在存款到期了，美元兑人民币汇率中间价已经降到6.8附近。算下来，虽然赚了3.5%的利息，但换回人民币后，到手的钱反而比当初投入的还少。
类似经历在近期美元存款到期投资者中并非孤例。曾刚分析称，以美元兑人民币中间价衡量，9月22日报6.7459，而1月底已在6.9678—6.9695。若以2月2日的6.9695为年内可比起点计算，美元兑人民币下降约3.21%，意味着人民币对美元约升值3.3%；若采用年初更高的7.0附近点位，升值幅度则接近或略高于3.5%。“汇率升值不能只看‘少了多少点’，应以汇率倒数换算人民币的实际升值幅度。”
本轮人民币走强发生在美联储加息的背景之下。9月17日，美联储宣布加息25个基点。
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配资白名单平台开户招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼向记者分析称，从一般传导逻辑看，美联储加息会推动美元走强、中美利差扩大，理论上对人民币汇率构成贬值压力。“但美联储加息后，人民币汇率并未因此走弱，反而走出独立行情。可能的原因在于，在强劲的企业结汇力量下，人民币打破过往与利差的同向走势，持续走强。”董希淼表示，我国已建立起跨境资金流动“宏观审慎+微观监管”的监管框架，国内经济基本面、出口韧性及美元信用弱化等因素也为人民币提供了有力支撑。“因此美联储加息对人民币汇率的影响不必过度高估。”
星展中国投资策略师朱星汇也提到，当前美联储加息最直接会从利差方面对人民币汇率产生影响。“具体来说，当美国市场利率上升，而中国市场利率维持不变，则导致中美之间利差走阔，这会触发部分跨境资本流出，对人民币汇率形成贬值压力。”但他同时指出，鉴于美联储进一步大幅加息的概率较低，美元指数与美债利率的向上动能趋于有限。与此同时，受外部贸易环境约束，人民币通过汇率贬值以提振出口的政策空间亦显著收窄。
对于美元存款投资者而言，人民币升值带来的汇兑影响正在成为收益核算中的关键变量。曾刚向记者分析了美元存款出现账面亏损的条件：美元存款的人民币口径回报，取决于美元利息能否覆盖换汇价差和人民币升值带来的汇兑损失。“例如，美元利率3%，人民币升值4%，即使不考虑点差，人民币口径也约亏1%；若人民币升值3%，但买入和卖出美元合计成本达到0.4%至0.8%，实际仍可能为负。”曾刚表示，美元存款不是“高息无风险”产品，而是带有明确汇率敞口的外币资产。
朱星汇表示，对于跨币种投资而言，总回报由资产名义收益与汇率波动收益共同构成。以一款年利率4%的美元存款为例：若到期后不换回人民币，该项资产的名义回报维持在4%；但若需换回人民币，则必须考虑汇率损益对总回报的影响。“若期内人民币贬值1%，汇率变动将带来额外的正向收益，使总回报提升至5%；反之，若期内人民币升值1%，则汇率变动将侵蚀部分收益，使总回报降至3%。由此可见，若投资期内人民币升值幅度超过资产本身的利息收益，例如升值幅度超过4%，则该项投资将面临名义回报为负的风险。”
告别“赚利差”思维
面对人民币汇率的变化，投资者应如何调整美元存款的配置策略？
董希淼建议，投资者应锚定真实用汇需求。“美元存款本质是嵌入汇率风险的外币配置行为，并不适合作为普通投资者的无风险套利工具。若没有留学、旅游等明确的美元使用场景，仅为追逐利差而购汇存款，在当前人民币升值周期中可能面临收益缩水甚至本金亏损。”他还提到，美元存款利率已从去年年初的4%以上回落至3%左右，且汇率波动方向难以预判。“操作上建议控制仓位、短久期、分批换汇，搭配不同期限产品构建阶梯式组合，以平滑利率与汇率风险。有真实用汇需求的投资者可搭配远期结汇等工具锁定汇率，同时关注不同银行的报价差异，留意购汇与结汇的交易成本。”
曾刚则建议投资者以真实的美元用途决定是否配置，而不是因3%左右的利率临时换汇“吃息”。“未来存在留学、旅游、海外消费、美元债务偿还或境外资产配置需求的人，持有一定美元存款可兼顾流动性和币种匹配；但没有美元支出需求、最终仍要兑换成人民币的投资者，应将汇率风险置于利率之前。”他提到，当前人民币处于偏强阶段，单纯押注美元反弹的风险和不确定性都较高。“计算收益时应使用人民币口径，完整纳入购汇价、结汇价、期限、提前支取规则和存款保障安排，不应只看挂牌年利率。可以采用分批换汇、分期限配置的方式，避免一次性在单一汇率点位重仓；同时控制比例，将外币存款视为资产配置的一部分，而非替代人民币现金管理产品。”他还提醒投资者警惕将结构性存款、理财或带有衍生品条款的产品误当作普通定存。
东方金诚首席宏观分析师王青建议，投资者认购1年期美元存款，如果收益率等于人民币对美元升值幅度，账面基本持平；另外，若进一步考虑人民币存款利率带来的“机会收益”，则美元存款收益率低于“人民币对美元升值幅度+同期限人民币存款利率”，就会出现亏损。“需要指出的是，汇市是出了名的‘测不准’。由此，居民换汇要坚持实需原则，切忌在外汇市场单边押注。”他提到，过去10年人民币对美元呈现有升有贬的双向运行格局，汇价中枢大致在6.7附近，与当前水平接近，高、低点分别为6.2和7.3。
朱星汇展望称，对于未来有本币兑换需求的投资者而言，美元存款的名义利差优势恐被汇率波动侵蚀，实际回报可能不及预期。“若仍需保留美元敞口，建议辅以汇率对冲策略，以平衡汇率波动对最终投资回报的负面影响。”
（文章来源：中国经营报）交易系统
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